370407凯发转债申购价值分析,凯发转债申购

  7月27日,凯发电气公开发行 3.5 亿元可转换公司债券,简称为“凯发转债”,债券代码为“123014”,申购代码 为“370407”。

  凯发转债主要条款及评价

  债底82.03元,面值对应YTM 2.14%:凯发转债发行期限5年,票面利率每年分别为0.40%、0.60%、1.00%、1.50%、2.00%,到期赎回价格为票面面值的106%(含最后一期利息)。按照中债2018年7月24日5年期A+企业债估值9.18%计算的纯债价值为71.02元,面值对应的YTM为1.86%。若上市价格超过109.50元,对应负的到期收益率水平。

  初始平价98.04元:凯发电气2018年7月24日收盘价为7.99元,初始转股价格为8.15元,对应初始转股价值98.04元,初始溢价率为2.00%。其发行公告前20交易日及前1交易日均价较高值为8.14元,基本贴底价发行。

  A股股本摊薄幅度15.53%:发行规模3.50亿元,假定以8.15元的初始转股价全部转股,对公司A股总股本的摊薄幅度约为15.53%。

  凯发转债(370407)申购价值分析(转债目前合理交易价格为100-102元)


370407凯发转债申购价值分析,凯发转债申购

  凯发电气(300407)基本面及估值情况

  (1)凯发电气(300407)主营轨道交通装备,2016年收购德国RPS在行业内进一步扩张。

  (2)公司营业收入近年大幅度增加,大部分2016-2017并购德国RPS贡献,但各项成本费用增长更快,公司毛利率和净利率逐年下滑,导致公司近年增收不增利。净利润增长陷入停滞(2016年是因收购导致非经常损益影响利润导致的大幅增长)。

  (3)毛利率和净利率的大幅下滑虽有并表因素扰动,也从侧面反映行业竞争加剧,公司竞争力较差。

  (4)公司经营现金净流量连续3年为负,公司现金流状况非常糟糕,需要不断融资支持进一步发展。

  (5)公司PE,PB估值均处于历史最低估值附近。

  结论:

  根据目前的数据,申购凯发转债出现中签亏损的概率50%左右,预期单签收益为15元,预测中签3-6签,预期单账户收益44-87元,转债评级低且条款一般,建议放弃申购。