370407凯发转债投资价值分析,单签收益预测

  今日凯发电气开启可转债申购,规模庞大为3.5亿,其申购代码为370407,那么凯发转债究竟怎么样呢?

  可转债重要发行条款

  (1)发行期限:5年 (较存量中主流短1年)

  (2)票面利率:0.4,0.6,1.0,1.5,2.0(合计5.5%)

  (3)信用评级:A+

  (4)向下修正条款:15/30 85% (下修条款较为宽松)

  (5)到期赎回价:106元(含当期利息)

  (6)强赎条款触发条件:转股期 15/30 130%

  (7)回售条款触发条件:最后2个计息年度,30/30 70%。或者募集资金用途发生改变。

  投资建议

  预计凯发转债上市首日定价区间为99~101元。按照2018年7月25日收盘价计算,凯发转债对应平价为95.95元。同等平价附近的道氏转债转股溢价为14.39%,同等规模附近的永东转债转股溢价率为5.02%。考虑到本次转债评级仅为A+,公司18年上半年业绩出现亏损情况,我们预计凯发转债上市首日的转股溢价率区间为【3%,5%】,当前价格对应相对估值为99~101元。绝对估值下,理论价格为99~101元。综合考虑,我们预计凯发转债上市首日的定价区间为99~101元。

  谨慎申购,二级市场谨慎配置。公司主营业务为电气化铁路及城市轨道交通牵引供电系统核心产品的生产和销售,以及牵引供电系统的调试和服务业务。国内市场中,公司目前已经覆盖了28个城市地铁及轻轨建设,国外市场中,全资子公司德国RPS的轨道交通供电业务及接触网业务在德国处于市场领先地位,并延伸到欧洲、亚洲、北美、澳洲等地区的多个国家。公司2016年全资收购了德国RPS,实现了从牵引供电二次产品向一次产品的拓展,为国际业务拓展奠定了基础。RPS自2016年四季度纳入合并报表,使得公司2017年整体营收出现大幅增长。考虑到本次转债评级较低,且公司18年上半年出现亏损,建议谨慎参与一级市场申购,二级市场谨慎配置。

  对应正股基本面及估值情况

  凯发电气主营业务为主营轨道交通装备,公司竞争力一般。公司现金流情况差,转债评级低,对转债是利空。凯发电气目前PE36倍、PB2.3倍,估值较高。

  单账户中签预测及资金安排

  因正股股东配售情况不稳定,转债中签率很难预测,主要参考公司路演中大股东认购意向和同行业相近规模公司中签情况。

  大股东认购意向:将根据自身资金情况积极认购。

  本次转债发行3.5亿,从路演情况看,大股东可能会认购一部分。近期市场大跌转债申购人数大幅减少,参照其他公司转债发行情况,预计单账户中签3-6签,单账户需要准备3000-6000元流动资金,多账户申购注意资金安排。